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不要人為製造市場恐慌

日期:2016-01-14 分類:行內行外 ]

中國在2016新年,股市開始實施熔斷機制,首四個交易日內,股市兩度因觸及下跌7%上限而被勒令停市,股市接連被熔斷,令一衆股民們「魂斷」市場,哀鴻遍野,慘不忍睹。中國股市的大幅下跌,引發了全球金融市場震盪,港股更成為投資者狂沽套現的提款機。近年,香港的股票市場可算是一個被動的市場,任何經濟體系出現危機,香港也必受影響。自金融海嘯後,環球的經濟前景仍是不明朗,歐美雖然不斷推出量化寬鬆政策,美國股票市場重上高位,但港股卻無法步美股後塵,反受內地經濟下行和人民幣貶值的影響,擔心資金會流出,令港股不升反跌。而上周,美股和內地股市急跌,令港股跌勢加劇,連20000點重大支持位輕易跌破。著名國際投資者索羅斯警告投資者,環球市場正面臨一場危機,擔心人民幣貶值和中國經濟調整會引起信貸泡沫爆破,2008年的環球金融海嘯有可能隨時重臨。

其實上周的金融動盪,「熔斷機制」只是導火線,去年底美聯儲局加息早為市場動盪埋下伏線,雖然美國加息不多,但已引起全球貨幣的拆倉潮。記得多年前歐洲債務危機和日元持續減息,令貨幣急跌,也曾引起貨幣拆倉潮而引起金融動盪。筆者在行內行外文稿中曾提及世界正步入貨幣戰年代,相信在未來一年,這場貨幣戰會更趨白熱化和表面化,普羅市民面對各國的貨幣戰根本無能為力,只好謹慎面對。最近人民幣不斷向下調整,以前被高息人民幣產品吸引而被綑綁的投資者,只怕收息也不能抵償人民幣滙價下跌的損失。內地官員曾多次聲稱人民幣無大跌的因由,信還是不信?還是由投資者自己判斷吧!再說,一個國家的貨幣貶值,從經濟理論上來看,是可以增加出口的競爭力,也可帶動本國的旅遊業,推動刺激經濟發展。但事實非如想像般理想,貨幣貶值會令國內資產下跌,資金外竄,投資收縮,現今中國經濟下行的主要因素是產能過剩,內需未及增加,人口老化,信用違約等等問題,故貨幣貶值未必能改善經濟狀況,但會引發更多資金外流。而熔斷機制更令投資者擔心資金隨時被鎖,無法套現,造成急於沽售的心理,引致市場恐慌,產生骨牌倒下效應,市場出現非理性的抛售,而這種情緒,又豈能靠出口術能平伏呢?雖然中證監上週四晚急急刹停「熔斷機制」,但投資者的損失已回天乏術,現時最重要的還是如何令中外投資者對內地股票市場的制度重拾信心吧!

回顧美國加息,從歷史來看,每次加息都引起金融市場動盪,80年代美國加息引起了拉丁美洲的債務危機和日本經濟泡沫的爆破;90年代加息令墨西哥金融市場崩潰,最後更引發亞洲新興市場貨幣貶值而爆出亞洲金融風暴;2004年開始加息則引發後期的次按危機。而經濟學者往往用前時日本的經濟爆破和現時內地的經濟泡沫作比較,當年日本貨幣也是由強轉弱,資產急跌,至今日本經濟仍未能完全擺脫困局,中國會否是日本的翻版,經濟學者早已不斷在討論,當然現今仍未有下定結論,作為中國人,大家總希望中國內地和香港的經濟都能安然渡過危機。

後記:內地「熔斷機制」變成「魂斷機制」,香港市場已開始有聲音,要求港交所(0388)重新檢討稍後在港股市場推出的「波動調節機制」(市調機制),但港交所強調香港的(市調機制)是經過市場諮詢,加上市調機制和熔斷機制有所不同,因此無意改變推出市調機制的決定。回想當年細價股事件風波,政策未推出已令市場憂慮而蒸發過百億市值,競價時段的滙控事件(005)更令全球嘩然,今次市調機制會否有「異魅」重臨?引起和增加市場不必要的震盪和恐懼,實有待引證。筆者始終覺得有關當局的責任應是提供一個公平,公正,公開的市場環境讓投資者進行買賣,並非用制度去控制和改變市場的自然調節,一個不合理的機制只會引發市場的恐慌情緒,促使投資者做出非理性的行為,這是對整個行業百害而無一利。

香港證券及期貨從業員工會

副會長 梁崇讓

2016年1月14日

 
 
 
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