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世上沒有不倒的私企,只有不倒的央企

日期:2015-06-18分類:行內行外 ]

二00八年的金融海嘯,享譽超過個半世的金融老牌投資銀行雷曼兄弟倒閉了,引發全球性金融災難,向世人敲响了警號,也引起全球各國政府和投資者們嚴酷反思,意識到世上沒有不倒的企業,也沒有不死的股票,但在金融海嘯後的七年,歐美和日本等國在無計可施下,只好繼續採用量化寬鬆政策來刺激經濟,將雪球越滾越大。從美國近期公佈的經濟資訊來看,經濟無疑有望好轉,因此美國備有加息條件的論據明顯增加。相反,歐洲的經濟則仍乏生機,希國債務違約風波近期又再翻炒,已成為近期歐美股市的隱憂。雖然近年歐美和內地股市大幅上升和交投暢旺,但金融業的龍頭大哥~銀行業則出現個別收縮業務和裁員的消息,年初已有渣打(2888)結束全球證券業務和裁員計劃,滙豐控股(005)則在上周公佈於2017年前全球裁減五萬個職位,以達節省多至五十億美元成本目標。這兩間都是香港的發鈔銀行,也是跨國企業,但從企業的種種動作,可見金融海嘯後,他們的經營環境沒有多大改善,其實各國以超低利率政策來刺激經濟,只會激增投資和投機,鼓勵更多企業加大槓桿,對實體經濟未必有利。

超寬鬆政策同時也造成盲目過度借貸,容易造成資源錯配和浪費,貸款的最終風險由銀行承擔。而低息氣候令銀行傳統營運業務受到打擊,面對資產回報低以及信貸質素不明朗,銀行業的生態進一步受到損害。而歐美政府近年更大發窮惡,經常向國際銀行開刀,對大型銀行窮追猛打,羅列出不同控告:操控同業市場、干擾匯價、洗黑錢、助客逃稅等林林總總罪名,統統被翻舊帳,發出幾億乃至幾十億的美元罰款,銀行開源不成,惟有竭力節流,瘦身活動自然涉及業務收縮和裁員。過去幾年,滙控已退出數十個不同地區和國家的無利可圖業務,可見大型跨國銀行在歐美經營現極度困難。

在資本主義社會横行上百多年的天之驕子---銀行業,突然變成引發環球金融海嘯的源頭,在行業四面楚歌下,渣打和匯控的股價毫無起色,令多年長揸的捧場客失望。當歐美各國正重新加強監管混業經營所帶來的風險,傳出英國正部署在未來數年要求當地零售銀行與海外及投行業務分隔,說穿了便是由混業經營變回分業經營。而內地卻一直推動國企改革和金融改革的政策,近日因傳出內銀混業改革試點的傳聞,即引起個別股份的炒賣。無疑內地的改革催生了今次A股的大牛市,也引致個別板塊的瘋狂炒賣。由於內地在處理戰略性行業極具敏感性,所謂改革只是形式上改變,對央企壟斷的情況沒有根本性的改變。以兩車合併為例,聲稱是優化資源,避免內部惡性競爭,其實到最後卻是變相加強壟斷。至於日後電訉業,石油業,軍工業等等,戰略式行業是否仍是依舊維持國有資本,可否引入更多民資或外資股東,現仍是未知之數?因此內地的改革到最後能否推動市場化經營也成疑問?如投資者對央企改革心存太大期望而加入瘋狂炒賣,真要注意風險啊!

後記:雖然內地提出國企改革政策如箭在弦,但從內地的政治上,戰略上和制度上的取向來分析,國家為避免資源不會流失,相信國企的地位也不會動搖、甚至削弱或替代。因此內地政府雖有改革之心,但未必能達到改革的真正效益,投資者如過度憧憬改革的成效而熾熱炒作相關股份,雖然央企是不會倒閉,但恐怕仍會招至可大可小的損失哩!

香港證券及期貨從業員工會

副會長 梁崇讓

2015年6月18日

 
 
 
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