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企業發展和市場規管不同步的危機
日期:2014-03-20分類:行內行外 ]

今年年初,筆者已提及甲午年的金融市場仍會有起伏波動,想不到言猶在耳,即發生烏克蘭政變和克洛米亞地區分裂事件,令全球政經出現不明朗的因素,令股票市場受壓,金價上升,匯率波動。香港方面,除了受外圍因素影響外,在春節後,內地中國人民銀行進行了多次正回購,意味中央政府的貨幣政策仍是採取較為審慎的態度,表明內地政府維持壓抑樓價政策,意圖改變以往靠炒賣樓房為主導的經濟發展模式,同時遏止通脹,以免影響民生。兩會期間,李克強總理再三強調不會放鬆肅貪清腐的力度,預料不時會有官員因涉嫌違規而相繼下馬。市場擔心國內的消費模式將出現改變,相信部分政府官員和土豪的消費轉為低調,內需已開始減少,加上近期國內經濟數據轉弱,增添市場對國內經濟增長的擔憂,氣氛轉淡,引致股票市場缺乏上升動力。

這幾年一直是天之驕子的傳統內銀和內險股,由於受到國內影子銀行和理財產品爆煲問題的困擾,股價一直受壓。近年更開始受到國內兩大科網龍頭以互聯網金融概念的挑戰,料利潤將進一步受到削弱,當然最受巿場關注的是內地企業債危機的擴大,內地ST超日公司無法按期兌付利息,成為中國債市市場首例實質性違約事件,也是自1983年以來首次有企業債發生違約。其後ST天威公司亦宣佈該公司所發行的2011年債券暫停交易,市場擔心類似事件陸續有來,未來數月,更是債務償還的高峰期,違約事件恐引致骨牌效應,衝擊國內整體金融市場,更可怕的是產生連鎖反應,令市場信貸收緊,衝擊抵押品的價格,造成惡性循環。其實這種情況,和美國2008年的次按和衍生產品所造成的金融海嘯有點相似,危機的發生,多因金融企業為追逐豐厚盈利,從而經營某些風險與回報皆高的理財衍生產品,或對帶有極高隱藏性風險的企業進行貸款。

理財(衍生)產品多是結構性產品,而這些產品組成複雜,透明度低,也缺乏監管,如借款的企業年年虧損,根本無法償還利息,違約已是意料中事。國內債務違約多涉及影子銀行貸款和企業資產不良質素有關,最大問題,這些高風險的理財產品和債券,因銀行混業經營已把產品廣泛地銷售到個人投資者手中,這些投資者絕大多數不甚瞭解產品背後的僭在風險,更認為所有產品均由政府或銀行擔保的,一旦爆煲,投資者滿以為可向政府或銀行追討,那時只會掀起無數民怨和官司訴訟了。而這類債項所涉及的金額和人數有多少,實在無法估計,可以肯定為數不少,如國內政府未能及早化解危機,對國內,香港,以至全球必帶來新一輪金融經濟衝擊。

另一方面國內監管影子銀行的具體方案仍未出臺,但推動開辦民營銀行的政策仍然積極進行,市場傳出阿里巴巴將夥拍萬向中國申請經營民營銀行,騰訊則將會在深圳前海成立民營銀行。其實國內兩大科網龍頭早已涉足金融業,除了夥拍金融機構銷售金融產品外,並推出支付寶,餘額寶,微信支付等服務,直接與銀行競爭。日前騰訊更推出微信信用卡,可見互聯網金融發展之迅速,不過在發展的過程中,至今仍未能有一套完善的規管辦法和條文追上發展的速度,這正是危機的所在。

後記:雖然中國政府表明內地企業債仍是在可控範圍內,但由於內地企業的透明度不足,這點確實令市場擔憂,因此內地在未有恰當的規管辦法和條文出台前,相信海外投資者仍感憂慮,市場不穩定的因素仍未消除。

香港證券及期貨從業員工會

副會長 梁崇讓

2014年3月20日

 
 
 
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